【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】昨日(7月29日)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。眾生藥業(yè)、辰欣藥業(yè)、亞太藥業(yè)等近 10 只股票強(qiáng)勢(shì)漲停，藥明康德、泰格醫(yī)藥等行業(yè)頭部也漲幅明顯。這一輪創(chuàng)新藥行情并非偶然，而是政策利好、研發(fā)實(shí)力提升、國(guó)際化進(jìn)程加速以及盈利拐點(diǎn)到來(lái)等多重因素共同作用的結(jié)果。從估值層面分析，創(chuàng)新藥板塊仍具備上行潛力，寬基基金對(duì)其配置遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)，外資對(duì)港股創(chuàng)新藥的配置比例也有較大提升空間。種種跡象表明，本輪創(chuàng)新藥行情有望持續(xù)，但鑒于其高彈性特征，期間或伴隨著較為劇烈的震蕩與波動(dòng)，業(yè)內(nèi)提醒投資者需保持理性，把握回調(diào)時(shí)的低吸機(jī)會(huì)。
 

　　值得注意的是，在創(chuàng)新藥行情火熱的當(dāng)下，業(yè)內(nèi)認(rèn)為生物疫苗和醫(yī)療器械這兩個(gè)位階相對(duì)較低的領(lǐng)域，正逐漸展現(xiàn)出延伸補(bǔ)漲的潛力。
 

　　生物疫苗：困境中孕育希望
 

　　疫苗行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估，眾多國(guó)產(chǎn)疫苗企業(yè)從高位下跌幅度超過(guò) 80%。然而，近期板塊已顯露出向上回升的跡象。當(dāng)前，疫苗行業(yè)面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題，內(nèi)卷現(xiàn)象嚴(yán)重。從流感疫苗到二價(jià) HPV 疫苗等多款疫苗價(jià)格不斷下降，導(dǎo)致萬(wàn)泰生物、沃森生物和智飛生物等企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。但換個(gè)角度看，價(jià)格戰(zhàn)雖短期陣痛，卻也促使行業(yè)加速洗牌，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升。
 

　　在這樣的背景下，創(chuàng)新和差異化成為疫苗企業(yè)突出重圍的關(guān)鍵。國(guó)家重點(diǎn)支持新型多聯(lián)多價(jià)疫苗的開發(fā)，這類疫苗能一次注射免疫多種傳染病，具有提升人群接種意愿、擴(kuò)大保護(hù)范圍、降低接種成本等諸多優(yōu)勢(shì)，代表著未來(lái)疫苗的發(fā)展方向。例如康華生物的重組六價(jià)諾如病毒疫苗，隨著海外臨床推進(jìn)，有望收獲高額里程碑付款及銷售特權(quán)使用費(fèi)，且該疫苗在國(guó)內(nèi)已取得臨床試驗(yàn)許可，若進(jìn)展順利，將為企業(yè)帶來(lái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，成大生物的 15 價(jià) HPV 疫苗作為國(guó)內(nèi)進(jìn)入臨床階段的最高價(jià)次 HPV 疫苗，覆蓋國(guó)際癌癥研究署定義的全部高危型 HPV，能大幅提高宮頸癌保護(hù)率；其重組帶狀皰疹疫苗在技術(shù)路徑上也具有較高保護(hù)效力優(yōu)勢(shì)。隨著這些創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品逐步商業(yè)化，生物疫苗板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。
 

　　醫(yī)療器械：政策松綁下的價(jià)值回歸
 

　　醫(yī)療器械行業(yè)此前因集采政策承受了巨大壓力，行業(yè)發(fā)展受到一定限制。但在 7 月 24 日，政策出現(xiàn)重大調(diào)整，集采中選不再單純以價(jià)格最低為標(biāo)準(zhǔn)，最低價(jià)中標(biāo)需公開說(shuō)明合理性，這一舉措直接打破了集采 “唯低價(jià)論” 的魔咒，為醫(yī)療器械行業(yè)松綁。
 

　　從估值角度來(lái)看，截至上周五，醫(yī)療器械指數(shù)的滾動(dòng)市盈率為 37.30 倍，滬深 300 為 13.51 倍，醫(yī)療器械指數(shù)市盈率相對(duì)于滬深 300 的溢價(jià)率為 176.16%，處于近十年來(lái)的絕對(duì)低位區(qū)間。這意味著醫(yī)療器械板塊的估值已被嚴(yán)重壓縮，隨著壓制因素的解除，其估值修復(fù)空間巨大。
 

　　行業(yè)增長(zhǎng)空間方面，我國(guó)藥械比(藥品 / 器械的市場(chǎng)規(guī)模)為 2.9，與全球平均 1.4 的水平存在差距，部分發(fā)達(dá)國(guó)家藥械比接近 1:1，這表明我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。在國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，醫(yī)療器械的國(guó)產(chǎn)化率整體較低，高端器械國(guó)產(chǎn)化率部分領(lǐng)域不足 20%，但部分突破品類已展現(xiàn)出強(qiáng)大爆發(fā)力，如內(nèi)窺鏡國(guó)產(chǎn)化率在 2 年內(nèi)翻了 3 倍。國(guó)家對(duì)自主可控的重視程度不斷提高，醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程將持續(xù)加速。
 

　　數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度，醫(yī)療設(shè)備招采總規(guī)模 838 億，同比增長(zhǎng) 64%，自去年 11 月以來(lái)維持單月同比 30% 以上的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。像邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等器械頭部，在下半年不僅面臨的價(jià)格壓力減小，還能受益于醫(yī)療設(shè)備 “以舊換新” 政策扶持，三季度報(bào)表修復(fù)確定性高。醫(yī)療器械 ETF份額持續(xù)增長(zhǎng)，近一個(gè)月份額增長(zhǎng)超 10 億，最新份額近 50 億創(chuàng)歷史新高，且資金連續(xù) 7 日凈流入，累計(jì) “吸金” 約 3200 萬(wàn)，這些都顯示出資金對(duì)醫(yī)療器械板塊的青睞，也從側(cè)面印證了該板塊的投資潛力。
 

　　免責(zé)聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。