【制藥網 醫(yī)藥股市】昨日(9月28日)晚間，亞太藥業(yè)、多瑞醫(yī)藥等多家藥企發(fā)布公告，其各自的控股股東正在籌劃上市公司控制權變更相關事宜，該事項可能導致公司控股股東、實際控制人發(fā)生變更。
 

　　從停牌企業(yè)基本面看，亞太藥業(yè)與多瑞醫(yī)藥的“易主”軌跡暗藏共性。作為擁有 36 年歷史的老牌藥企，亞太藥業(yè)手握 114 個制劑批準文號，涵蓋阿莫西林克拉維酸鉀分散片等 59 種抗生素及 55 種非抗生素藥品，但控股股東富邦集團入主僅3年便籌劃退出，其 11.99% 的持股比例背后，是企業(yè)在仿制藥競爭中增長乏力的現(xiàn)實困境。多瑞醫(yī)藥的處境更為窘迫，這家 2021 年上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，因核心產品醋酸鈉林格注射液受集采與醫(yī)保調出雙重沖擊，營收連續(xù)三年下滑，第一大股東西藏嘉康持股比例雖高達 58.35%，卻已決意放手離場。
 

　　多瑞醫(yī)藥的業(yè)績曲線存在單品依賴陷阱的問題。其核心產品醋酸鈉林格注射液曾長期占據(jù)血漿代用品細分市場地位，但 2024 年納入第十批國家集采后，價格下行與市場分流效應顯著顯現(xiàn)，加之該產品陸續(xù)從地方醫(yī)保目錄調出，銷售收入斷崖式下滑直接拖累公司整體營收。2022 至 2024 年，公司營收連續(xù)三年負增長，上市即 “變臉” 的窘境迫使控股股東重新評估資產價值。
 

　　亞太藥業(yè)的控制權更迭則折射出資本與產業(yè)的適配難題。2022 年富邦集團通過司法拍賣與協(xié)議受讓入主時，曾試圖將其納入大健康產業(yè)鏈布局，但三年間未能扭轉企業(yè)在仿制藥領域的競爭劣勢。數(shù)據(jù)顯示，國內仿制藥企業(yè)已超 5000 家，而亞太藥業(yè)缺乏獨家品種與研發(fā)壁壘，在帶量采購常態(tài)化背景下，利潤空間持續(xù)被壓縮，導致資本方 “止損離場”。
 

　　控制權變更消息對資本市場的影響已初步顯現(xiàn)。盡管亞太藥業(yè)、多瑞醫(yī)藥停牌前未出現(xiàn)明顯股價異動，但不久前宣布停牌的啟迪藥業(yè)在控制權變更完成公告發(fā)布后，股價當日一度上漲 4.2%。
 

　　國金證券近期研報指出，醫(yī)藥行業(yè)的估值體系正從 “規(guī)模導向” 轉向 “創(chuàng)新導向 + 效率導向”，那些擁有獨家品種、成熟銷售渠道或技術平臺的企業(yè)，即便短期業(yè)績承壓，也能獲得資本溢價。
 

　　當前醫(yī)藥行業(yè)正呈現(xiàn) “馬太效應” 加劇的鮮明特征。一方面，頭部企業(yè)憑借研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)跑，2024 年 A 股醫(yī)藥生物板塊研發(fā)投入前 20 名企業(yè)合計投入超 800 億元；另一方面，中小藥企陷入 “研發(fā)無錢投、銷售無渠道” 的困境，2025 年上半年已有超 30 家藥企披露控制權變更意向，較去年同期增長 50%。
 

　　業(yè)內認為，未來三年，醫(yī)藥行業(yè)的洗牌將進一步提速。那些能抓住控制權變更機遇實現(xiàn)資源整合的企業(yè)，有望在創(chuàng)新藥、特色仿制藥、醫(yī)藥流通等細分領域脫穎而出；而固守傳統(tǒng)模式、缺乏核心競爭力的企業(yè)，或將逐步淡出市場。這場變革的“大贏家”，將是那些真正聚焦臨床需求、構建起核心壁壘的醫(yī)藥企業(yè)，以及看懂產業(yè)邏輯的理性投資者。
 

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