【制藥網(wǎng) 行業(yè)動態(tài)】中國創(chuàng)新藥公司迎來內(nèi)外資機構(gòu)的密集調(diào)研。數(shù)據(jù)顯示，2025年下半年以來，百濟神州和百利天恒分別迎來213家、186家機構(gòu)調(diào)研；澤璟制藥、艾力斯、盟科藥業(yè)等公司均迎來50家以上機構(gòu)調(diào)研。
 

　　2025年下半年的中國創(chuàng)新藥市場，被一股密集的調(diào)研熱潮悄然點燃。數(shù)據(jù)顯示，2025年下半年以來，百濟神州和百利天恒分別迎來213家、186家機構(gòu)調(diào)研；澤璟制藥、艾力斯、盟科藥業(yè)等公司均迎來50家以上機構(gòu)調(diào)研。在這場內(nèi)外資機構(gòu)的 “集體圍觀” 中，管線進展、商業(yè)化能力、全球化布局成為高頻追問的核心。
 

　　其中，創(chuàng)新藥企業(yè)百濟神州被213 家機構(gòu)密集調(diào)研，機構(gòu)比較關(guān)注的是 “未來 18個月20項里程碑進展” 的具體落地節(jié)奏，尤其是核心管線的臨床數(shù)據(jù)與上市時間表。對此，公司在調(diào)研中明確披露，索托克拉治療 R/R MCL 的 2 期試驗預計年內(nèi)讀出數(shù)據(jù)，有望提交全球加速上市申請；BGB-16673 將啟動對比匹妥布替尼的 3 期頭對頭試驗，直指血液腫瘤領(lǐng)域的市場空白。針對 “研發(fā)投入與盈利平衡” 的疑問，企業(yè)回應稱上半年 72.78 億元研發(fā)費用(占營收 41.54%)主要投向 ADC、多特異性抗體等前沿領(lǐng)域，且已上調(diào)全年業(yè)績預期，將營業(yè)收入?yún)^(qū)間上修至 358 億 - 381 億元，毛利率鎖定 80%-90% 的中高位區(qū)間，以 “研發(fā)高投入 + 業(yè)績高增長” 的雙重邏輯回應資本關(guān)切。
 

　　百利天恒憑借186家機構(gòu)的關(guān)注度，成為創(chuàng)新藥賽道的“黑馬焦點”，其核心吸引力集中在雙抗 ADC 藥物的臨床突破。機構(gòu)尤為緊迫的問題是 “iza-bren 的臨床推進計劃與差異化優(yōu)勢”，畢竟這款在 ASCO 年會上驚艷亮相的 EGFR×HER3 雙抗 ADC，已展現(xiàn)出跨癌種治療潛力。公司在調(diào)研中給出明確時間表：針對小細胞肺癌中 “PD-(L) 1 抑制劑聯(lián)合含鉑化療失敗” 的亞組人群，已在中國啟動三期臨床試驗，這一精準定位有望搶占細分治療市場先機。面對 “管線擴張節(jié)奏” 的追問，企業(yè)透露今年新增多項 III 期、II 期臨床試驗，第 15 款創(chuàng)新藥 BL-M09D1 已獲批進入臨床，ADC 與 GNC 藥物管線同步推進，更明確 “5 年內(nèi)成為腫瘤領(lǐng)域入門級跨國藥企” 的戰(zhàn)略目標，以清晰的管線梯隊打消機構(gòu)對 “產(chǎn)品單一性” 的擔憂。
 

　　在艾力斯的調(diào)研活動中，機構(gòu)的目光聚焦于 “成熟產(chǎn)品放量與新品商業(yè)化銜接” 的雙重考驗。核心產(chǎn)品伏美替尼的銷售韌性是首要關(guān)切，對此公司披露上半年該藥實現(xiàn) 23.60 億元銷售收入，驅(qū)動整體營收同比增長 50.57%，且新適應癥上市申請已納入優(yōu)先審評，針對 EGFR 20 外顯子插入突變的治療布局將進一步打開市場空間。對于 “研發(fā)轉(zhuǎn)化效率” 的疑問，企業(yè)用數(shù)據(jù)回應：上半年研發(fā)投入同比激增 126%，累計發(fā)明專利達 86 項，伏美替尼相關(guān)專利更斬獲中國專利金獎，同時年產(chǎn) 1.5 億片固體制劑生產(chǎn)項目進度已達 73.68%，形成 “研發(fā) - 生產(chǎn) - 銷售” 的閉環(huán)支撐。針對 “潛在風險”，公司坦誠提及與復星醫(yī)藥的仲裁案件尚未審結(jié)，但強調(diào)現(xiàn)有銷售體系已能保障伏美替尼的持續(xù)放量，展現(xiàn)出對經(jīng)營穩(wěn)定性的底氣。
 

　　盟科藥業(yè)的調(diào)研焦點則圍繞 “股東博弈落定后的發(fā)展拐點” 展開。機構(gòu)比較關(guān)心的是 “定增落地后的戰(zhàn)略落地與業(yè)績兌現(xiàn)”，因這場引入海鯨藥業(yè)的資本運作，很好地解決了公司長期股權(quán)分散的治理困境。公司在調(diào)研中詳解協(xié)同價值：海鯨藥業(yè)將提名 5 席董事掌握董事會主導權(quán)，10.33 億元募資將悉數(shù)投向 MRX-4、MRX-5 等核心管線及 ADC 前沿布局，同時借助其成熟銷售網(wǎng)絡，康替唑胺等產(chǎn)品有望實現(xiàn) 2026-2028 年銷售收入 46.5% 的復合增長，目標分別達 2.60 億、3.88 億和 6.00 億元。對于 “轉(zhuǎn)型可行性” 的追問，企業(yè)明確 “從 Biotech 向 Pharma 轉(zhuǎn)型” 的路徑，通過海鯨藥業(yè)在 API 與 CDMO 領(lǐng)域的積累降低生產(chǎn)成本，同時推進康替唑胺海外上市，瞄準全球 35 億美元市場空間，勾勒出 “內(nèi)生增長 + 全球化” 的價值重估邏輯。
 

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　　從上述調(diào)研問答中不難發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)對創(chuàng)新藥企業(yè)的審視已從 “單一管線亮點” 轉(zhuǎn)向 “系統(tǒng)性價值”：既看短期臨床數(shù)據(jù)與銷售業(yè)績的兌現(xiàn)能力，也看長期研發(fā)儲備與商業(yè)化壁壘；既關(guān)注內(nèi)生增長的韌性，也重視外部合作與治理優(yōu)化的協(xié)同效應。而企業(yè)的回應邏輯也愈發(fā)成熟，從 “被動解答” 轉(zhuǎn)向 “主動呈現(xiàn)” 戰(zhàn)略布局，用數(shù)據(jù)化、可視化的路徑展現(xiàn)發(fā)展?jié)摿Α?br /> 

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