【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】9月23日早盤，創(chuàng)新藥震動(dòng)調(diào)整，個(gè)股來(lái)看，晶泰控股、科倫博泰、康哲藥業(yè)等多只醫(yī)藥板塊漲幅靠前，映恩生物、和黃醫(yī)藥等跌幅靠前。
 

　　接下來(lái)的創(chuàng)新藥行情如何？興業(yè)證券認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊景氣度可持續(xù)，“創(chuàng)新+國(guó)際化”創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不變，始終是醫(yī)藥板塊的核心方向。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)獲得政策支持，中國(guó)創(chuàng)新藥的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，商業(yè)化盈利持續(xù)兌現(xiàn)。
 

　　從政策環(huán)境來(lái)看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)獲得政策支持。2025 年，國(guó)家醫(yī)保局會(huì)同國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，圍繞優(yōu)化創(chuàng)新藥支持政策、構(gòu)建多元支付體系、促進(jìn)合理應(yīng)用等方面提出多項(xiàng)舉措。例如，增設(shè)商保創(chuàng)新藥目錄，這一舉措意義非凡。基本醫(yī)保目錄定位 “?；?rdquo;，對(duì)部分價(jià)格高昂但臨床價(jià)值大的創(chuàng)新藥覆蓋有限，而商保創(chuàng)新藥目錄的出現(xiàn)，為高值創(chuàng)新藥提供了新的準(zhǔn)入途徑，有助于滿足患者多樣化健康需求，保障企業(yè)創(chuàng)新積極性。此外，為企業(yè)在上市申請(qǐng)環(huán)節(jié)同步提供醫(yī)保準(zhǔn)入政策指導(dǎo)，能高效銜接市場(chǎng)與醫(yī)保準(zhǔn)入，提升創(chuàng)新成果落地轉(zhuǎn)化率。在研發(fā)環(huán)節(jié)，醫(yī)保部門還將為創(chuàng)新藥研發(fā)提供必要的數(shù)據(jù)服務(wù)，助力企業(yè)精準(zhǔn)洞察臨床需求，合理規(guī)劃研發(fā)方向，避免重復(fù)創(chuàng)新與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，從頂層設(shè)計(jì)上為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好氛圍。政策暖風(fēng)持續(xù)吹拂，為創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展筑牢根基，預(yù)示著行業(yè)將在政策扶持下穩(wěn)健前行。
 

　　在創(chuàng)新能力方面，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力正持續(xù)增強(qiáng)。以 AI 技術(shù)與藥物研發(fā)的融合為例，這一領(lǐng)域發(fā)展勢(shì)頭迅猛。世界經(jīng)濟(jì)論壇報(bào)告顯示，2024 - 2032 年，AI 醫(yī)療市場(chǎng)將以每年 43% 的速度增長(zhǎng)，藥物發(fā)現(xiàn)是 AI 應(yīng)用頗廣的領(lǐng)域之一。中國(guó)在此展現(xiàn)出天然優(yōu)勢(shì)，恒瑞等頭部藥企積極開(kāi)拓 AI 藥物研發(fā)平臺(tái)，深度智耀、晶泰科技等企業(yè)紛紛崛起。完備的供應(yīng)鏈、交叉領(lǐng)域的人才儲(chǔ)備以及政策激勵(lì)形成合力，推動(dòng)中國(guó) AI 制藥快速發(fā)展。有研究數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，2025 - 2028 年，中國(guó) AI 制藥市場(chǎng)規(guī)模將由 12.1 億元增加至 58.6 億元，年復(fù)合增速達(dá) 68.3%。除了 AI 制藥，在熱門技術(shù)賽道如 ADC(抗體 - 藥物偶聯(lián)物)、雙抗、細(xì)胞治療等方面，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)也已具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望憑借創(chuàng)新實(shí)力持續(xù)在國(guó)際市場(chǎng)上嶄露頭角。
 

　　從商業(yè)化盈利兌現(xiàn)角度分析，2025 年上半年創(chuàng)新藥行業(yè)已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年 Wind 創(chuàng)新藥概念 80 家上市公司中，50 家實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率近 17%。像恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州上、翰森制藥等頭部企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，正是創(chuàng)新藥商業(yè)化成功的例證。政策推動(dòng)下，創(chuàng)新藥從獲批到進(jìn)院周期縮短，疊加醫(yī)保協(xié)同支付，加速了產(chǎn)品價(jià)值落地。而且，License - out 交易爆發(fā)，既補(bǔ)充了企業(yè)現(xiàn)金流，又驗(yàn)證了技術(shù)價(jià)值。眾多創(chuàng)新藥企業(yè)通過(guò)核心產(chǎn)品商業(yè)化或授權(quán)合作實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，這表明創(chuàng)新藥的商業(yè)化盈利模式已逐漸成熟，未來(lái)隨著更多創(chuàng)新藥獲批上市并進(jìn)入市場(chǎng)，盈利兌現(xiàn)有望持續(xù)為企業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。
 

　　創(chuàng)新出海更是為創(chuàng)新藥行業(yè)開(kāi)辟了廣闊的市場(chǎng)空間。2025 年上半年，中國(guó)創(chuàng)新藥授權(quán)出?？偨痤~創(chuàng)新高，攬下超 600 億美元。恒瑞、康方等企業(yè)的大額 license - out 交易，以及百濟(jì)、君實(shí)等公司在歐美市場(chǎng)的直接商業(yè)化突破，彰顯了本土創(chuàng)新藥國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的快速提升。
 

　　從利益分配角度看，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)過(guò)去從事原料藥出口和 CDMO 業(yè)務(wù)回報(bào)有限，而新藥開(kāi)發(fā)合作能讓企業(yè)獲得首付款、里程碑付款以及新藥全球銷售額 10% - 20% 的銷售分成，這是產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的巨大轉(zhuǎn)變，不僅提升了企業(yè)盈利能力，也拓寬了市場(chǎng)空間，投資回報(bào)模式的優(yōu)化有望帶動(dòng)行業(yè)估值進(jìn)一步提升。隨著中國(guó)創(chuàng)新藥在國(guó)際市場(chǎng)上不斷取得突破，未來(lái)將有更多企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新出海分享全球市場(chǎng)紅利，為創(chuàng)新藥行情注入不斷的活力。
 

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