【制藥網(wǎng) 醫(yī)藥股市】2025年以來，聚焦港股創(chuàng)新藥賽道的基金表現(xiàn)亮眼，包括萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥(QDII-ETF)、景順長城中證港股通創(chuàng)新藥ETF、富國恒生港股通醫(yī)療保健ETF、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF等基金產(chǎn)品，年內(nèi)漲幅均抄100%。
 

　　分析認(rèn)為，支撐這輪行情的核心驅(qū)動力，源于政策、研發(fā)與資金的三重共振。政策端的全鏈條護(hù)航成為行情啟動的基石，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》落地后，醫(yī)保丙類目錄通過商保覆蓋高價新藥，繞開傳統(tǒng)談判降價壓力，而NMPA將臨床試驗審評時限壓縮至30日，推動2025年上半年國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批數(shù)量達(dá)40款，同比增幅59%。
 

　　更值得期待的是，頭個商保創(chuàng)新藥目錄有望年內(nèi)推出，將在掛網(wǎng)、入院等環(huán)節(jié)給予政策傾斜，為創(chuàng)新藥創(chuàng)造更寬松的定價環(huán)境，這種政策重心從“控費(fèi)”到“支持”的轉(zhuǎn)變，大大扭轉(zhuǎn)了市場對行業(yè)盈利空間的悲觀預(yù)期。
 

　　與此同時，中國藥企在前沿領(lǐng)域的全球競爭力持續(xù)提升，成為板塊上漲的核心引擎，2025年ASCO年會上，中國藥企有73項臨床研究入選口頭報告，占全球總量的18%，康方生物PD-1/VEGF雙抗“頭對頭”擊敗默沙東K藥，科倫博泰SKB264在乳腺癌三期臨床中實現(xiàn)92%客觀緩解率，硬核數(shù)據(jù)直接推動股價暴漲；海外授權(quán)交易更是多點開花，2025年1-7月交易額近800億美元，同比激增160%，三生制藥與輝瑞的12.5億美元合作、和鉑醫(yī)藥與阿斯利康的46億美元交易，彰顯國產(chǎn)創(chuàng)新藥的全球認(rèn)可度。
 

　　從資金與估值維度看，當(dāng)前板塊估值仍具吸引力，截至9月3日，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)市盈率37.65倍，處于歷史40%分位以下，且估值優(yōu)勢源于盈利增長而非股價滯漲——2025年被視為行業(yè)“扭虧為盈”元年，百濟(jì)神州上半年首次實現(xiàn)盈利，營收同比大增46%；資金層面，內(nèi)資通過港股通持續(xù)加倉，外資倉位則處于歷史底部，貝萊德等國際機(jī)構(gòu)已開始增持三生制藥等龍頭，未來資金合力有望進(jìn)一步推升板塊估值。
 

　　在板塊強(qiáng)勢上漲的背后，機(jī)遇與風(fēng)險并存，分化格局下更需理性思考。當(dāng)前港股創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的分化態(tài)勢，康方生物、藥明生物等頭部企業(yè)憑借管線優(yōu)勢與商業(yè)化能力持續(xù)走在前面，反觀中小藥企，70%營收低于5億元，部分因管線滯后、現(xiàn)金流緊張陷入裁員停產(chǎn)困境，譽(yù)衡藥業(yè)PD-1產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“上市即滯銷”的窘境，這一現(xiàn)象深刻印證了“數(shù)據(jù)為王、出海為金”的選股邏輯。同時，板塊狂歡背后亦暗藏三大隱憂，其一，醫(yī)保控費(fèi)仍存壓力；其二，靶點同質(zhì)化嚴(yán)重；其三，部分標(biāo)的估值透支，多數(shù)Biotech仍處虧損狀。
 

　　對于后市配置，多家機(jī)構(gòu)給出明確研判，且普通投資者需把握科學(xué)的參與策略。銀華基金強(qiáng)調(diào)無需頻繁高低切換，將持續(xù)聚焦“算力+創(chuàng)新藥”兩條強(qiáng)趨勢賽道，認(rèn)為下半年歐美獲批潮、III期臨床數(shù)據(jù)揭盲、美聯(lián)儲降息等催化劑將陸續(xù)落地；招商基金則重點關(guān)注創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械三大細(xì)分領(lǐng)域，尤其看好ADC、雙抗等前沿技術(shù)方向及NewCo等新型出海模式；交銀國際更明確指出，板塊整體仍具修復(fù)機(jī)會，外資加倉潛力值得期待。
 

　　中長期看，隨著2025-2027年更多企業(yè)迎來盈利拐點，疊加商保支付體系完善與出海紅利釋放，港股創(chuàng)新藥板塊成長空間將持續(xù)打開，投資者可逢短期調(diào)整布局核心ETF，同時規(guī)避無核心管線、現(xiàn)金流緊張的中小標(biāo)的，在風(fēng)險可控前提下分享行業(yè)發(fā)展紅利。
 

　　免責(zé)聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構(gòu)成對任何人的投資建議。