【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】2025年前三季度，A股醫(yī)藥行業(yè)在轉(zhuǎn)型陣痛中勾勒出清晰的復(fù)蘇輪廓。整體營(yíng)收17480.2億元、歸母凈利潤(rùn)1355.8億元的微降數(shù)據(jù)，與創(chuàng)新藥板塊21.41%的營(yíng)收高增形成鮮明反差，而第三季度收入利潤(rùn)雙雙轉(zhuǎn)正的表現(xiàn)，更成為行業(yè)筑底回升的關(guān)鍵佐證。在醫(yī)保控費(fèi)深化與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提速的雙重背景下，醫(yī)藥行業(yè)正告別同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的舊周期，步入“整體企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)突圍”的新發(fā)展階段。
 

　　從行業(yè)全局視角觀察，前三季度的微降態(tài)勢(shì)實(shí)則是轉(zhuǎn)型期的必然表現(xiàn)。17480.2億元的營(yíng)業(yè)收入同比下降1.22%，1355.8億元的歸母凈利潤(rùn)同比下降1.00%，這組數(shù)據(jù)既反映了傳統(tǒng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)的壓力，也彰顯了行業(yè)轉(zhuǎn)型的決心。過去依賴仿制藥批量生產(chǎn)、通過渠道加價(jià)獲利的模式，在帶量采購常態(tài)化、醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整的政策導(dǎo)向下已難以為繼。仿制藥價(jià)格回歸合理區(qū)間、輔助用藥逐步退出醫(yī)保報(bào)銷范圍，推動(dòng)行業(yè)整體收入結(jié)構(gòu)重塑，而這種短期調(diào)整正是為創(chuàng)新發(fā)展騰出空間。
 

　　創(chuàng)新藥板塊的“高增長(zhǎng)、減虧損”態(tài)勢(shì)，成為醫(yī)藥行業(yè)亮眼的增長(zhǎng)極。前三季度485.6億元的營(yíng)業(yè)收入同比激增21.41%，歸母凈利潤(rùn)雖為-4.6億元但實(shí)現(xiàn)大幅減虧。支撐這一突破的，是國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)能力的質(zhì)變——近年來國(guó)產(chǎn)原研藥獲批數(shù)量持續(xù)攀升，從腫瘤治療到自身免疫疾病，創(chuàng)新藥憑借明確的臨床價(jià)值快速搶占市場(chǎng)。同時(shí)，越來越多的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥通過“出海”實(shí)現(xiàn)價(jià)值升級(jí)，海外授權(quán)交易金額屢創(chuàng)新高，為板塊增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。
 

　　如恒瑞醫(yī)藥目前已在中國(guó)獲批上市24款1類創(chuàng)新藥和5款2類新藥。上市申報(bào)方面，今年前三季度新藥上市申請(qǐng)獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理的數(shù)量累計(jì)為13項(xiàng)。此外，恒瑞醫(yī)藥在2025年第三季度宣布了多筆BD。7月，恒瑞與GSK達(dá)成合作，獲得5億美元首付款，潛在總金額約120億美元的選擇權(quán)行使費(fèi)和里程碑付款，以及相應(yīng)的分梯度的銷售提成。9月將HRS-1893海外權(quán)益授權(quán)給Braveheart Bio，首付款含現(xiàn)金及等值股權(quán)共6500萬美元以及完成技術(shù)轉(zhuǎn)移后的1000萬美元近期里程碑款。此外，恒瑞還將收取最高可達(dá)10.13億美元的與臨床開發(fā)和銷售相關(guān)的里程碑付款，及相應(yīng)的銷售提成；同在9月，其將瑞康曲妥珠單抗部分國(guó)際市場(chǎng)權(quán)益授權(quán)給Glenmark，在保留中美歐日等主要市場(chǎng)基礎(chǔ)上，收取1800萬美元首付款，另有最高可達(dá)10.93億美元的與注冊(cè)和銷售相關(guān)的里程碑付款，以及相應(yīng)的銷售提成。
 

　　再如復(fù)星醫(yī)藥，公司創(chuàng)新產(chǎn)品聚焦實(shí)體瘤、血液瘤、免疫炎癥等核心治療領(lǐng)域，并重點(diǎn)強(qiáng)化抗體、ADC、細(xì)胞治療、小分子等核心技術(shù)平臺(tái)，今年第三季度其自研的多款創(chuàng)新藥品在主流市場(chǎng)取得關(guān)鍵進(jìn)展。2025年前三季度公司創(chuàng)新藥收入更是超67億元，同比增長(zhǎng)18.09%。
 

　　如果說創(chuàng)新藥是未來的希望，那么單三季度的業(yè)績(jī)反彈則是當(dāng)下的信心。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度A股醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5831.8億元，同比增長(zhǎng)1.36%；歸母凈利潤(rùn)404.4億元，同比增長(zhǎng)3.13%，收入與利潤(rùn)的雙重轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著行業(yè)經(jīng)營(yíng)已度過艱難的調(diào)整期。
 

　　業(yè)內(nèi)表示，這種邊際改善是政策效應(yīng)與市場(chǎng)需求共振的結(jié)果。一方面，前期帶量采購中中選藥品的供應(yīng)逐步穩(wěn)定，企業(yè)通過擴(kuò)大銷量彌補(bǔ)價(jià)格下降的影響，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)；另一方面，隨著消費(fèi)信心回升，需求持續(xù)釋放。更重要的是，監(jiān)管政策的穩(wěn)定性增強(qiáng)，藥企對(duì)研發(fā)投入、產(chǎn)能布局的預(yù)期更加明確，這也為業(yè)績(jī)反彈提供了制度保障。
 

　　當(dāng)前，創(chuàng)新將成為貫穿行業(yè)發(fā)展的核心主線，藥企研發(fā)投入的持續(xù)增加、國(guó)際化布局的不斷深化，將推動(dòng)創(chuàng)新藥板塊從“減虧”向“盈利”跨越，成為行業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎。展望未來，人口老齡化加劇帶來的醫(yī)藥需求擴(kuò)容、居民健康意識(shí)提升催生的消費(fèi)升級(jí)，將為醫(yī)藥行業(yè)提供廣闊的市場(chǎng)空間。
 

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