【制藥網(wǎng) 市場分析】 由于港股市場允許未盈利的生物科技公司上市，同時(shí)隨著國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海加速和融資趨勢，當(dāng)前，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)主要集中在港股市場。且以恒瑞醫(yī)藥為代表的內(nèi)地創(chuàng)新藥企業(yè)也紛紛赴港二次上市。2025年5月23日，恒瑞醫(yī)藥在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌上市。其此次全球發(fā)售H股總數(shù)約2.25億股(行使超額配售權(quán)之前)，發(fā)行價(jià)44.05港元，募資總額約98.90億港元。恒瑞醫(yī)藥此次港股IPO也創(chuàng)下了2020年以來港股醫(yī)藥板塊大融資規(guī)模紀(jì)錄。
 

　　分析指出，成份股層面，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)前面十個(gè)成份股囊括了百濟(jì)神州、信達(dá)生物、康方生物等，均為認(rèn)可度高、流動(dòng)性好、市值較大的創(chuàng)新藥企業(yè)。
 

　　其中百濟(jì)神州成立14年，在燒掉近600億元后，憑借大單品的強(qiáng)勢爆發(fā)、全球化的商業(yè)布局、豐富的研發(fā)管線，于2025年迎來業(yè)績發(fā)展的關(guān)鍵“分水嶺”。
 

　　根據(jù)百濟(jì)神州三季報(bào)顯示，公司2025年前三季度營業(yè)總收入為275.95億元，同比增長44.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.39億元。主要得益于自主研發(fā)產(chǎn)品百悅澤和安進(jìn)授權(quán)產(chǎn)品以及百澤安的銷售增長。另根據(jù)百濟(jì)神州發(fā)布的2025年全年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入為362億元至381億元，公司研發(fā)、銷售及管理費(fèi)用合計(jì)為295億元至309億元，毛利率維持在80%至90%的中高位區(qū)間。營業(yè)收入預(yù)計(jì)增長的調(diào)整主要得益于百悅澤在美國市場的地位及其在歐洲和全球其他重要市場的持續(xù)擴(kuò)張。
 

　　據(jù)悉，百濟(jì)神州除了百悅澤、百澤安兩大爆款產(chǎn)品之外，還給出了新增長點(diǎn)的積極預(yù)期，其在財(cái)報(bào)中表示，未來18個(gè)月內(nèi)，公司預(yù)計(jì)將在血液腫瘤和實(shí)體瘤管線中迎來超過20項(xiàng)里程碑進(jìn)展。比如在血液瘤領(lǐng)域，百濟(jì)神州預(yù)計(jì)將于2026年上半年啟動(dòng)其新一代BCL2抑制劑索托克拉聯(lián)合澤布替尼對(duì)比阿可替尼聯(lián)合維奈克拉三期臨床試驗(yàn)的患者入組，同年下半年啟動(dòng)索托克拉用于治療多發(fā)性骨髓瘤的三期臨床試驗(yàn)的患者入組。
 

　　信達(dá)生物在創(chuàng)新藥賽道上同樣跑出了“加速度”，公司自成立以來，聚焦腫瘤、自身免疫、代謝疾病等重大疾病領(lǐng)域，構(gòu)建了涵蓋單克隆抗體、雙特異性抗體、ADC、小分子藥物等多元化的創(chuàng)新藥管線。16款產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，多款產(chǎn)品惠及全球患者，在技術(shù)創(chuàng)新與臨床價(jià)值上持續(xù)快跑。公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營效率與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，也為長期發(fā)展筑牢根基，贏得了全球投資者的廣泛信任。
 

　　從業(yè)績上看，信達(dá)生物2025年第三季度，公司共取得總產(chǎn)品收入超人民幣33億元，同比保持約40%的強(qiáng)勁增長，得益于腫瘤和綜合管線雙輪驅(qū)動(dòng)共同發(fā)力。據(jù)悉，近日，信達(dá)生物與武田制藥達(dá)成一項(xiàng)總額最高可達(dá)114億美元的全球戰(zhàn)略合作，雙方將共同推進(jìn)包括IBI363、IBI343和IBI3001在內(nèi)的三款創(chuàng)新腫瘤療法的全球開發(fā)與商業(yè)化。
 

　　再來看康方生物，其作為一家專注于前沿創(chuàng)新藥研發(fā)的新晉生物制藥企業(yè)，在2025年中期展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭和戰(zhàn)略布局。公司營業(yè)收入達(dá)到14.12億元，同比增長37.75%，增速同比大幅上升109.88個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于核心產(chǎn)品開坦尼(卡度尼利，PD-1/CTLA-4雙抗)和依達(dá)方(依沃西，PD-1/VEGF雙抗)在2024年快速納入醫(yī)保并于2025年初實(shí)施，顯著帶動(dòng)銷售增長。據(jù)悉，依沃西單抗在III期頭對(duì)頭試驗(yàn)中優(yōu)于帕博利珠單抗，PFS達(dá)11.14個(gè)月，風(fēng)險(xiǎn)降低49%；卡度尼利單抗在宮頸癌治療中ORR達(dá)31.3%，PD-L1陽性人群達(dá)43.8%。
 

　　此外，康方生物擁有50多個(gè)在研創(chuàng)新項(xiàng)目，其中7款產(chǎn)品已獲批上市、1款在審評(píng)中、12款進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)，以及15個(gè)潛在雙抗/多抗/雙抗ADC，未來營業(yè)收入有望持續(xù)大幅增加，推動(dòng)公司生物制藥行業(yè)發(fā)展。
 

　　港股市場的制度優(yōu)勢為創(chuàng)新藥企業(yè)提供了關(guān)鍵的融資支持，而企業(yè)自身在研發(fā)上的持續(xù)投入、全球化的商業(yè)布局以及產(chǎn)品臨床價(jià)值的突破，則構(gòu)成了板塊長期發(fā)展的核心邏輯。隨著更多創(chuàng)新成果落地、全球化合作深化，港股創(chuàng)新藥板塊有望繼續(xù)助力中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
 

　　機(jī)構(gòu)指出，隨著BD持續(xù)落地，當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊景氣度可持續(xù)，“創(chuàng)新+國際化”創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢不變。同時(shí)，可繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注基本面已開始改善的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前在投融資數(shù)據(jù)、訂單和業(yè)績層面均看到向好趨勢。
 

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